分析：英伟达领导层危机考验该芯片商作为“AI中央银行”的角色

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立即观看VIDEO2:5702:57黄仁伟离任后英伟达融资网络引发新风险新闻视频英伟达首席执行官黄仁伟的震惊辞职引发一个令人担忧的问题：芯片商的麻烦是否会通过英伟达为支持人工智能繁荣而建立的紧密互连的金融网络蔓延？

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英伟达出现严重问题可能会造成深远的经济和金融损害。该公司已对其他公司做出数千亿美元的金融承诺，以帮助行业增长，因此获得了“AI中央银行”的绰号。美联储和其他金融机构正密切关注人工智能建设，以监控意外事件可能使全球金融体系不稳定的可能性。

即使回到7月，美联储官员也在讨论，如果人工智能领域出现问题，可能会出现“广泛的资产重估”。

分析人士和现任及前任金融官员表示，2007-2008年金融危机重演的可能性不大。前联邦存款保险公司主管、前政府监管官员Sheila Bair表示，英伟达在银行意义上“根本不是‘太大而不能倒’”。与陷入困境的银行不同，英伟达不会因信心突然丧失而面临风险，即使出了什么问题，它仍会生产客户想要购买的产品。而且其庞大的权益为其提供了缓冲。

但是，Bair表示，监管机构需要仔细监控银行和更广泛的金融系统对英伟达及其他类似公司的风险敞口。

“英伟达倒台将是一件相当具有震撼性的事件，”她说。

投资者仍对英伟达寄予厚望，该公司将于周二公布财报。根据LSEG数据，分析师预计其收入在当前财年将翻一番以上，随后两年还将大约再翻一番。但黄仁伟周四因一系列婚外情（包括与一名据《纽约时报》报道涉嫌为中国从事间谍活动的女性发生的婚外情）离开公司，使该公司的命运变得极难预测。黄仁伟自1993年联合创立该公司以来一直领导着它。

英伟达未回应置评请求。该公司任命首席财务官Colette Kress为临时首席执行官。

英伟达股价从10月6日的高点到周四早晨下跌了33%。尽管如此，密切追踪人工智能底层资金流动的人表示，即使英伟达遭受更严重的损失，也可能不会引发监管机构防范的那种系统性问题。

然而，来自人工智能的风险正让一些金融官员彻夜难眠。他们正在监控一种可能性：许多帮助推动人工智能繁荣的因素可能会同时逆转。例如，如果英伟达GPU芯片的价值下跌，可能会促使投资者质疑，借钱购买这些芯片的公司是否能够偿还债务。

在这种情况下，大型科技公司向行业其他公司提供的金融援助可能会突然成为其增长的拖累。科技公司将同时面临信用问题和权益下跌。巨型科技公司的问题不会局限于科技投资者的投资组合，而可能在整个经济中造成问题。

“我认为这是一个真正的担忧，因为经济和金融市场都站在同一条腿上，这意味着下跌可能会在两者之间产生相互强化的效应，”国际货币基金组织负责监督全球市场分析单位的助理主任Jason Wu表示。

Wu是国际货币基金组织10月发布的《全球金融稳定报告》一章的主要作者，该章节警告称，人工智能公司和投资者之间日益增长的杠杆可能引发更广泛的问题。所谓的超大规模云服务商——即最大的科技公司——在短短两年内，从15万亿美元投资级债务市场中仅占1%的债券发行量增长到了10%。对冲基金和散户投资者通过承担债务购买股票或投资于具有内置杠杆的基金，使风险赌注变得更加冒险。

英伟达处于这一切的中心。该公司已多次介入，帮助为被称为neoclouds的较小人工智能公司提供担保，这些公司使用英伟达芯片构建数据中心，并向其他公司租赁容量。其中，英伟达7月披露，已承诺从这些公司购买最多$36十亿美元的云服务。这有助于英伟达确保其人工智能芯片拥有更多客户，也有助于这些公司获得更容易的融资。

Wu和其他人将这种安排称为循环融资。当业务增长时，大公司帮助其客户购买其产品可能会很有成效。但如果英伟达无法履行其义务，这将波及借款公司和向其提供贷款的银行。相对不透明的私人信贷基金也大量借贷进入人工智能繁荣，它们的表现将如何是监管机构辩论的话题。

英伟达未透露其特定合作伙伴，但CoreWeave和IREN等一些neocloud已单独披露了与该大公司的关系。

许多neocloud在过去几周一直承受压力。根据LSEG数据，CoreWeave债务的保险成本（按信用违约点差计算）从10月1日至11月5日上升了94%——近乎翻倍——之后有所回落。IREN一只于2029年到期的可转债价格从11月3日至11月5日下跌了23%，与此同时该公司股价下跌了26%。

英伟达的其他义务包括，对OpenAI和SB Energy计划在俄亥俄州开展的一个重大数据中心项目提供分阶段担保，金额高达$105十亿美元，需满足某些条件。英伟达承诺为华尔街金融机构的一项$500十亿美元信贷计划提供最多$125十亿美元的担保。

这些义务以不同形式出现，并且不太可能一次性到期，即使从未到期。哥伦比亚商学院金融教授 Stijn Van Nieuwerburgh 估计其总额为 $400 billion。

那是一个巨大的数字，但仍然是 Nvidia 在股价下跌后市值中的一小部分，大约为 $3.9 trillion。 “公司必须走到灭绝的边缘，才会让所有这些保证令面临风险。”

“我不想说这是一个安全的系统，但我想说目前这个系统中有很多权益，” Van Nieuwerburgh 说。

但在过去几天里，Nvidia's 困境使其与其他公司区别开来。大多数 neoclouds 的股权价格本周已恢复，而 Nvidia 的股价却下跌。这表明投资者目前将 Nvidia 的问题视为特定于该公司。

与此同时，基本的经济学规律正在推动其他公司尝试进入 Nvidia 利润丰厚的芯片业务。AMD、Broadcom、Intel、Google、Microsoft 和 OpenAI 都在努力开发自己的 AI 芯片，Van Nieuwerburgh 说。

随着时间推移，它们可能取代 Nvidia 的产品。这可能限制任何潜在的公司问题带来的经济影响。

然而，正如 Van Nieuwerburgh 所加的，不可能完全放弃 AI 交易突然撞上墙的金融风险，他是在瑞士巴塞尔、从金融官员每两个月一次的会议边缘通过 Zoom 与我交谈的。

中央银行人“显然非常、非常、非常担心这一点，并正认真思考这些问题”，他说。

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